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证券之星刘凤茹
2013年见顶后 ，中国啤酒行业步入“存量竞争”，总产量较峰值下降超三成 ，2025年规模以上企业产量同比再降1.1%。尽管重庆啤酒(600132.SH)在2025年呈现啤酒销量 、营收、归属净利润多维度增势 ，但增长依赖低基数 、成本下降与非经常性损益，扣非后净利润进一步下滑 ，暴露出增长成色不足 。与此同时 ，重庆啤酒在产品 、品牌与区域结构分化显著，高端与国际品牌逆势增长，本土品牌及核心中区市场承压 。
证券之星注意到 ，进入存量竞争时代 ，啤酒业“取悦消费者”变得愈发关键。过去一年，重庆啤酒密集频推新品 ，从精酿、茶啤到果味汽水、能量饮料等非啤酒品类 。其中1L装赛道被置于重中之重 ，试图在激烈竞争中打开增量空间 。不过，高端化叙事能否真正对冲本土市场疲软 ，重庆啤酒仍需用更扎实的业绩回答。
扣非净利下滑 ，增长成色不足
自2013年达到产量顶峰后，中国啤酒行业进入持续下滑通道。至2025年 ，行业总产量较2013年下降了30.1% ，正式步入“存量市场 ” 。国家统计局数据显示，2025年中国规模以上企业累计啤酒产量3536万千升 ，同比下降1.1% 。行业整体疲软之下 ，重庆啤酒却实现了逆市增长：2025年实现销量299.52万千升，同比增长0.68%；营业收入147.22亿元，同比增长0.53%；归母净利润12.31亿元 ，同比大幅增长10.43%。
然而 ，衡量实际盈利能力的核心指标——扣非后净利润却同比下降2.78%，至11.88亿元 ，延续了2024年的下滑趋势 。从财报数据来看 ，2025年营收 、归属净利润的增长来自三方面，一是在2024年营利双下滑的低基数基础上 ，二是营业成本同比下降3.97%：三是从与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益中获得3710.5万元的收益 ，而2024年因与参股公司重庆嘉威啤酒的合同纠纷，公司计提预计负债2.54亿元 ，形成基数差异 。
针对去年归属净利润大增 ，但扣非净利润下降的情况，重庆啤酒总裁李志刚在业绩说明会上表示 ，影响扣非净利润的因素有多方面 ，“但公司的整体盈利能力依然不错 ”。
证券之星注意到，冬季通常是啤酒行业的销售淡季，所以各大啤酒厂商第四季度业绩普遍不好 。2025年第四季度 ，重庆啤酒营收16.63亿元 ，环比大幅下滑60.59%；归属净利润亏损1003.38万元，扣非后净利润亏损3433.97万元 。尽管营收 、归属净利润、扣非后净利润同比有所增长 ，但淡季冲击仍拖累了全年业绩。
本土品牌失速 ，中区大本营失守
存量竞争下，重庆啤酒的产品结构分化明显 。公司依托“本地品牌+国际品牌”的组合 ，覆盖消费者在不同场景下的多样化需求：国际品牌包括嘉士伯 、乐堡 、1664、布鲁克林 、夏日纷等；本地品牌有乌苏 、重庆、山城 、风花雪月 、西夏、大理 、京A等 。
2016年起 ，啤酒企业通过内部结构升级等推动啤酒价格逐渐从2元时代向4元至8元主流价格带的升级。被嘉士伯收购后，高端化成为重庆啤酒的发展战略 。公司按价格划分为三大品类 ，8元及以上为高档品类 ，代表产品包括嘉士伯 、乐堡、K1664、红乌苏等；4元至8元为主流品类，代表产品有重庆 、乌苏 、大理、西夏等；4元以下为经济品类 ，核心产品为西夏 、山城 、重庆等 。
2025年 ，重庆啤酒高档产品表现亮眼，销量同比增长3.23%，营收87.8亿元 ，同比增长2.19%；主流与经济品类表现偏弱 ，主流产品销量下滑1.95%，营收下降1.03%至51.89亿元 ，经济产品销量同比增长0.53% ，但营收却降至3.29亿元，降幅为1.8%。
品牌维度呈现国际品牌增长、本土品牌滞涨的格局。2025年国际品牌营收54.92亿元 ，同比增长3.47% ，毛利率增加0.52个百分点至53.82%；本土品牌仍是营收的重要支撑，但销量同比下降1.22% ，营收同比下滑0.64%至88.05亿元 。
证券之星注意到 ，区域市场同样分化显著，西北区 、南区实现量价齐升：2025年西北区实现收入40.26亿元 ，同比增长3.65% 、销量79.04万千升 ，同比增长1.85%，收入份额提升至28.16%；南区收入43.88亿元，增幅为1.67%、销量增长2.53%至85.17万千升 ，收入占比提至30.69% 。
中区仍是重庆啤酒收入与销量的第一大市场 ，但2025年销售收入58.84亿元 、销量135.31万千升均较上期(59.69亿元 、136.83万千升)出现下滑，是唯一出现量价双降的区域 ，增长动能明显不足。毛利率方面 ，南区毛利率达59.1%，西北区为52.1% ，而中区毛利率仅有46.72% 。
产品线不断扩充 ，押注1L赛道
当前，中国五大啤酒公司的总市场份额已超过90% 。在各自传统优势市场开展业务的同时 ，五大巨头在局部市场竞争激烈 ，小众品牌和进口啤酒也在细分市场发起挑战。消费者需求日益多元化，精酿啤酒、特色啤酒 、果味酒 、无醇低醇啤酒等产品越来越受重视 。
2025年 ，重庆啤酒推出30余款新品 ，涵盖精酿、茶啤、1L装(1升易拉罐)等，并将产品线拓展至果味汽水 、能量饮料等非啤酒品类，尤其是重点布局1L装赛道 。2025年 ，乌苏啤酒推出了6种1L精酿产品 ，重庆啤酒 、大理啤酒纷纷跟进。
重庆啤酒表示，1L装新品成为非现饮渠道的重要增长动力 。
证券之星注意到 ，在建产能中 ，有三条均为1L罐线，包括嘉士伯啤酒(安徽)有限公司1L罐线(已投产 ，计划投入1120万元 ，累计投入1115万元)、新疆乌苏啤酒有限公司1L罐线(计划投入2355万元，累计投入1308万元) 、嘉士伯重庆啤酒有限公司1L罐线(计划投入1787万元 ，累计投入1090万元) 。
李志刚谈到 ，2025年公司推出了多款1L罐装产品，与传统产品相比 ，这类精酿产品不仅容量更大 、饮用场景更灵活 ，也在品质感和消费价值上实现提升。对于公司来讲，1L罐装啤酒既可以优化产品结构，也可以更好的为消费者提供更多元消费场景的体验 。
重庆啤酒提到 ，2026年1L产品将继续作为推动高端化的重要抓手 ，通过丰富产品风味满足不同消费场景需求 。现饮渠道将持续聚焦重点客户，深化餐饮消费场景拓展 ，加强O2O联动及年轻消费群体运营 ，并以非酒精饮品及精酿产品作为重要增长方向。
不过，重庆啤酒董事长乔若昂坦言 ，公司对2026年啤酒行业前景持谨慎乐观态度。随着外部环境逐步改善和稳增长政策持续推出 ，中国啤酒行业有望获得更为有利的发展环境 。同时，行业竞争加剧、成本波动及消费复苏不及预期等不确定因素仍将带来挑战 。(本文首发证券之星 ，作者|刘凤茹)
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